Бухгалтерский учет в издательстве и полиграфии

+ Рб  + Рп  + ПТП ,

    i     i      i 

    где УК - уставный капитал;

    ДК - добавочный капитал;

    РК - резервный капитал;

    НП    - нераспределенная прибыль предыдущего  года;

      i-1

    ДКр    - долгосрочный кредит предыдущего года.

       i-1

    Приведенные   ранее  расчеты  позволяют   определить результат от текущей

(РТД ),  от   инвестиционной   (РИД )   и  финансовой  (РФД )  деятельности

    i                              i                       i

организации в  прогнозном периоде.

    Результат  от текущей деятельности организации  (РТД ):

                                                      i 

    РТД  = ЧП  + А .

       i     i    i 

    Результат  от инвестиционной деятельности  организации (РИД ):

                                                             i 

    РИД  = ДЕЛЬТАПЧОК  - КВ .

       i             i     i 

    Результат от финансовой деятельности (РФД ) организации:

                                             i 

    РФД  = Зкр  - Зкр   .

       i      i      i-1 

    Прогнозный денежный поток (ДП ) рассчитаем как:

                                 i 

    ДП  = РТД  + РИД  + РФД .

      i      i      i      i 

    Расчет  ставки дисконтирования осуществим по модели кумулятивного построения: 

              n

    R = R  + SUM r ,

         j   i=1  i 

    где R - ставка дисконтирования;

    R  - безрисковая  ставка дохода;

     j

    r  - премия  за i-й вид риска;

     i

    n - число видов премий за риск.

    В качестве безрисковой может быть использована ставка дохода по еврооблигациям Российской Федерации (евробондам) с различными сроками погашения. Норма доходности по безрисковым вложениям принята в размере 6,6%, что соответствует доходности по еврооблигациям Российской Федерации со сроком погашения 10 лет.

    Экспертную  оценку премий за риск представим суммированием безрисковой ставки и перечисленных выше премий за риск. В результате проведенного анализа фирмы методом кумулятивного построения была определена дисконтная ставка в размере 22,6%.

    Дисконт-фактор (ДФ), или коэффициент текущей стоимости, определим с учетом выбранной ставки дисконтирования (R): 

              1

    ДФ  = --------.

      i          i

          (1 + R) 

    Расчет  текущей  стоимости  (ТС ) определим  умножением денежного потока

                                   i

(ДП)  на  соответствующий   периоду  n коэффициент текущей  стоимости единицы

(ДФ) с учетом  выбранной ставки дисконтирования  (R): 

    ТС  = ДП ДФ .

      i     i  i 

    Для определения стоимости в постпрогнозном периоде используем модель Гордона  по ставке капитализации, учитывающей долгосрочные темпы роста денежного потока: 

         ТС

           (n+1)

    БС = -------,

          R - t 

    где БС - ожидаемая стоимость в постпрогнозный период;

    ТС        -  денежный  поток  доходов   за  первый  год  постпрогнозного

      (n+1)

(остаточного) периода;

    t - долгосрочные (условно постоянные) темпы роста денежного потока  в остаточном периоде.

    Таким образом, стоимость собственного капитала организации рассчитаем как сумму текущей стоимости прогнозных лет и ожидаемой стоимости в постпрогнозный период.

    Для построения модели сделаны следующие  предложения по определению рыночной стоимости фирмы:

    1) прогноз доходов. Величина выручки в 1-й прогнозный год рассчитана на основе данных за предыдущий период с учетом 20%-ного роста;

    2) доля прямых материальных затрат  в выручке будет прогнозироваться  на уровне текущего значения, равного 30%, на протяжении всего прогнозного периода;

    3) расходы на персонал рассчитаем  как сумму фонда оплаты труда  и единого социального налога (26%). Прогнозируемая общая численность  персонала организации на следующий  год составит 78 человек. Суммарный  фонд заработной платы на следующий год утвержден в размере 27 979 тыс. руб. На последующие годы прогнозного периода изменения численности персонала не предусмотрено. Среднемесячный размер оплаты труда работников организации в соответствии с условиями коллективного договора компании ежегодно индексируется на 10%;

    4) долгосрочные и краткосрочные  займы привлекаться не будут;

    5) предполагаемая продолжительность  периода одного оборота запасов  и сырья (2 дня), дебиторской задолженности  (82 дня), кредиторской задолженности  (54 дня), расчеты с бюджетом и персоналом (90 и 60 дней соответственно);

    6) амортизация рассчитывается линейным  способом. Норма амортизационных  отчислений рассчитана на основе  стоимости существующих основных  средств на начало года, среднегодового  срока службы основных средств  и суммы амортизационных отчислений компании, заложенных в бизнес-плане, и составила 11%. На первый прогнозный год определена в размере 2111 тыс. руб.;

    7) капитальные вложения определены  в размере 7444 тыс. руб. на  первый прогнозный год, на протяжении  всего прогнозного периода корректируются на прогнозный индекс инфляции;

    8) горизонт планирования составляет  пять лет;

    9) темпы роста - 5%.

    Результат расчета рыночной стоимости промышленного  предприятия представлен в табл. 1. 

Таблица 1 

Расчет рыночной стоимости организации, тыс. руб. 

┌────────────────────┬───────┬────────┬────────┬────────┬────────┬────────┐

│     Показатель     │0-й год│ 1-й год│ 2-й год│ 3-й год│ 4-й  год│ 5-й год│

├────────────────────┼───────┴────────┴────────┴────────┴────────┴────────┤

│Выручка             │          99 665  119 598  143 518  172 221  206 665│

├────────────────────┤                                                    │

│Прямые материальные │          29 900   35 879   43 055   51 666   62 000│

│затраты             │                                                    │

├────────────────────┤                                                    │

│Заработная плата    │          27 979   30 777   33 855   37 240   40 964│

├────────────────────┤                                                    │

│ЕСН                 │           7 275    8 002    8 802    9 682   10 651│

├────────────────────┤                                                    │

│Амортизация         │           2 777    3 215    3 679    4 169    4 684│

├────────────────────┤                                                    │

│Запасы сырья и      │    341      164      197      236      283      340│

│материалов          │                                                    │

├────────────────────┤                                                    │

│НДС                 │      1        1        1        1        1        1│

├────────────────────┤                                                    │

│Незавершенное       │      0        0        0        0        0        0│

│производство        │                                                    │

├────────────────────┤                                                    │

│Готовая  продукция   │      0        0        0        0        0        0│

├────────────────────┤                                                    │

│Дебиторская         │ 13 530   22 390   26 869   32 242   38 691   46 429│

│задолженность       │                                                    │

├────────────────────┤                                                    │

│Прочие активы       │      0        0        0        0        0        0│

├────────────────────┤                                                    │

│Потребность  в       │ 13 872   22 555   27 066   32 479   38 975   46 770│

│оборотных  активах   │                                                    │

├────────────────────┤                                                    │

│Кредиторская        │  8 628    4 423    5 308    6 370    7 644    9 173│

│задолженность       │                                                    │

├────────────────────┤                                                    │

│Расчеты  с бюджетом  │  2 130    1 872    2 076    2 298    2 539    2 800│

├────────────────────┤                                                    │

│Расчеты  с персоналом│  3 772    4 599    5 059    5 565    6 122    6 734│

├────────────────────┤                                                    │

│Прочие текущие      │      0        0        0        0        0        0│

│пассивы             │                                                    │

├────────────────────┤                                                    │

│Потребность  в       │ 14 530   10 894   12 444   14 233   16 304   18 707│

│краткосрочных       │                                                    │

│пассивах            │                                                    │

├────────────────────┤                                                    │

│Потребность  в чистом│   -658   11 661   14 622   18 246   22 671   28 063│

│оборотном  капитале  │                                                    │

├────────────────────┤                                                    │

│Приобретение        │           7 444    7 965    8 443    8 907    9 353│

│оборудования        │                                                    │

├────────────────────┤                                                    │

│Внеоборотные активы │          21 320   26 070   30 356   34 630   38 853│

├────────────────────┤                                                    │